等待油價75美元之下的做多機會

　　摘要：NYMEX原油期貨期權(quán)市場上，2009年12月原油期貨行權(quán)價在100美元的看漲期權(quán)與2010年1月原油期貨行權(quán)價在60美元的看跌期權(quán)成為市場成交最活躍的合約，代表著目前市場對原油價格的極大分歧，油價走向100美元還是下破60美元無疑正牽動著市場的每一根神經(jīng)。

　　10月28日美股標(biāo)普500股價指數(shù)向下觸及60日均線1042點一線，歐元兌美元匯率跌破30日均線至1.48美元之下，原油價格再次下探77美元/桶，幾乎讓投資者確信市場展開中期調(diào)整之時，周四美國超出市場預(yù)期的三季度GDP數(shù)據(jù)改變了一切，美股創(chuàng)出2.3%的3個月來最大單日漲幅，原油價格則再次挑戰(zhàn)80美元大關(guān)。

　　NYMEX原油期貨期權(quán)市場上，2009年12月原油期貨行權(quán)價在100美元的看漲期權(quán)與2010年1月原油期貨行權(quán)價在60美元的看跌期權(quán)成為市場成交最活躍的合約，代表著目前市場對原油價格的極大分歧，油價走向100美元還是下破60美元無疑正牽動著市場的每一根神經(jīng)。

　　中美經(jīng)濟表現(xiàn)支撐原油

　　三季度中國經(jīng)濟同比增長8.9%與美國環(huán)比年率增長3.5%，可以說是推動著下半年來股市與商品市場走牛的主要基本面因素。和之前的市場預(yù)期相比，美國的三季度經(jīng)濟增速是具有爆炸性的，因此對市場造成了強大的沖擊。

　　9月份中國工業(yè)產(chǎn)值同比增長13.9%，前9個月同比增速則達(dá)到8.7%，從中我們可以看到中國制造業(yè)產(chǎn)能的明顯恢復(fù)。中國工信部數(shù)據(jù)表明前9個月中國22個地區(qū)工業(yè)利潤同比降幅繼續(xù)縮小，盡管部分行業(yè)產(chǎn)能的快速恢復(fù)已經(jīng)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩現(xiàn)象，但中國經(jīng)濟的整體增長是健康有力的，中國的經(jīng)濟增長對提升全球大宗原材料的需求將起到關(guān)鍵作用。

　　根據(jù)路透社數(shù)據(jù)，9月份中國石油[13.311.29%]表觀需求量日均816.5萬桶，同比上升12.5%，達(dá)到2006年8月份以來的首次兩位數(shù)增速。盡管美國今年前9個月石油日均凈進(jìn)口量下降100萬桶，但9月份日均凈進(jìn)口量較8月份增長48萬桶。從經(jīng)濟增長的角度我們是沒有充分理由看空油價的。

　　美庫存對原油價格構(gòu)成阻力

　　根據(jù)我們對美國石油庫存的研究，美國原油庫存和汽油庫存從9月底至11月中旬一般處于增長階段，原油庫存從11月下旬到年底隨著冬季到來會出現(xiàn)一個降低過程。10月份以來原油價格的上漲主要是美國汽油庫存的下降引發(fā)的，隨著美國夏季駕駛季節(jié)的結(jié)束，預(yù)計能源市場關(guān)注的焦點會逐步轉(zhuǎn)移到取暖油市場。

　　美國餾分油庫存在10月初達(dá)到1.7億桶的近27年歷史高位，可滿足美國供應(yīng)量達(dá)到50.5天，這是四季度取暖油市場的最主要壓力，也將限制原油價格的上漲空間。

　　我們注意到目前傳統(tǒng)基金在原油期貨、汽油期貨及取暖油期貨市場上的多頭持倉水平均達(dá)到了有史以來的最高水平，雖對當(dāng)前油價構(gòu)成了有力支撐，但一旦金融市場避險情緒再度升溫，傳統(tǒng)基金在能源市場的巨量多頭持倉也有可能轉(zhuǎn)換為市場最大的殺跌動力。

　　11月份的原油價格將繼續(xù)在經(jīng)濟面好轉(zhuǎn)與巨大庫存壓力下圍繞80美元展開激烈爭奪，價格波動的區(qū)間可能擴大至85~70美元。當(dāng)經(jīng)濟面與庫存的博弈不足以推動原油價格走出實質(zhì)性突破的時候，金融市場的避險傾向與美元走勢可能成為市場的最終決定性力量。

　　年末商品市場或強于股市

　　目前美股技術(shù)面發(fā)出中期調(diào)整可能出現(xiàn)的信號，標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)均繼續(xù)考驗60日均線，美股可能出現(xiàn)的中期調(diào)整以及避險情緒再次推動美元走強仍是目前金融市場最主要的威脅。

　　股市技術(shù)面的衰竭與宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)健恢復(fù)可能導(dǎo)致部分股市資金流入商品市場，商品市場有可能在2009年剩下2個月的時間里表現(xiàn)強于股市，新增資金的最主要流向依然是原油市場和金屬市場。

　　因此在今年剩余2個月里，原油價格以及整體商品市場大幅下挫的風(fēng)險依然存在，等待原油價格在75~70美元區(qū)間時商品市場的做多機會應(yīng)是我們建議的中期投資策略，震蕩市的特征預(yù)計將在2009年余下的2個月時間里繼續(xù)維持。