專家解讀最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)：經(jīng)濟政策不會立即緊縮

　　摘要：展望未來，吳向紅預計，未來幾個季度中國經(jīng)濟將繼續(xù)穩(wěn)定增長�；�于三季度的GDP報告，摩根大通已經(jīng)將今年全年的GDP增長預測值從此前的8.4%上調(diào)至8.6%，并維持對2010年9.5%的預測值不變。巴克萊資本中國經(jīng)濟研究部2009年的增長預測則從8.3%上調(diào)至8.6%，并維持對2010年9.6%的增長預期。

　　一如市場預期，10月22日國家統(tǒng)計局公布的系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，三季度中國經(jīng)濟呈現(xiàn)加速增長，全面復蘇局面已經(jīng)出現(xiàn)。由于經(jīng)濟復蘇獲得更多動能，各方對經(jīng)濟增長的擔憂正迅速轉(zhuǎn)變?yōu)閷φ�策緊縮的關(guān)注。記者注意到，在此前一天召開的國務院會議上，“通脹預期”已經(jīng)首次進入官方的政策目標。盡管如此，22日與記者連線的多家外資銀行專家認為，目前尚沒有跡象表明政策會立即緊縮。

　　經(jīng)濟增長來源增多年底CPI將轉(zhuǎn)為正值

　　摩根大通中國經(jīng)濟研究部經(jīng)濟學家吳向紅表示，經(jīng)濟復蘇已獲得了更廣泛的基礎(chǔ)。很顯然，已經(jīng)有越來越多的跡象顯示中國經(jīng)濟增長主要來源已經(jīng)逐漸從公共投資轉(zhuǎn)向了消費、私人投資，以及近幾個月出口的觸底和穩(wěn)定恢復。

　　數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP同比增速從二季度的7.9%加速至8.9%；1月至9月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)大幅擴張，同比增長33%，私人投資增速特別是房地產(chǎn)投資明顯加快，前三個季度房地產(chǎn)投資同比增長17.7%；三季度零售銷售同比穩(wěn)定增長23.5%，消費者支出普遍增加；9月份工業(yè)增加值增幅從8月份的同比12.3%躍升至13.9%。在外貿(mào)方面，上周公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份出口繼續(xù)獲得連續(xù)改善。與此同時，9月份通縮繼續(xù)趨緩：居民消費價格總水平(CPI)增幅從8月份的同比-1.2%收窄至-0.8%，而工業(yè)品出廠價格增幅也從-7.9%收窄至-7.0%。

　　展望未來，吳向紅預計，未來幾個季度中國經(jīng)濟將繼續(xù)穩(wěn)定增長�；�于三季度的GDP報告，摩根大通已經(jīng)將今年全年的GDP增長預測值從此前的8.4%上調(diào)至8.6%，并維持對2010年9.5%的預測值不變。巴克萊資本中國經(jīng)濟研究部2009年的增長預測則從8.3%上調(diào)至8.6%，并維持對2010年9.6%的增長預期。

　　如果增長來源增多的主基調(diào)繼續(xù)下去，吳向紅預計今后關(guān)鍵的增長動力將包括以下幾個。首先是出口的穩(wěn)定復蘇。鑒于摩根大通的全球研究團隊預計進入2010年全球經(jīng)濟將出現(xiàn)持續(xù)和同步的擴張，她認為自去年晚些時候以來一直嚴重拖累中國經(jīng)濟增長的凈外貿(mào)很可能會恢復對GDP增長的貢獻。其次，緊隨著進一步財政刺激和私人房地產(chǎn)投資以及其他領(lǐng)域私人投資的顯著恢復，私人消費增長有望明顯加速，同時勞動力市場將獲得改善、家庭收入有所增加。她相信，如果外需或私人活動令人失望，中央政府擁有充足的回旋余地來平滑增長。

　　在通脹方面，幾位專家預計，在基數(shù)效應減退、資源價格改革繼續(xù)進行、食品價格上揚的推動下，今年年底CPI同比增幅將轉(zhuǎn)為正值�？紤]到很多工業(yè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，剔除了食品和能源價格的核心CPI將控制良好。摩根大通預計今明年CPI平均同比增幅分別為-0.6%和3.0%，巴克萊資本則預計CPI將在2010年年底前升至接近4%的水平。

　　政策重心有所轉(zhuǎn)移短期不會實施緊縮

　　值得注意的是，在經(jīng)濟復蘇獲得更多動能的背景下，與過去12個月來政府一直把經(jīng)濟增長和就業(yè)作為最重要的目標相比，現(xiàn)在的政策重心已經(jīng)有所變化。國務院10月21日表示，今年后幾個月要把正確處理好“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理好通脹預期的關(guān)系”作為宏觀調(diào)控的重點。盡管如此，外資銀行的專家認為沒有跡象表明政策會立即緊縮。

　　“請注意，其中用到了‘通脹預期’而非‘通脹’，說明政府并不認為通脹是2010年的主要風險。實際上，國務院重申了要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這是與過去相同的措辭。”

　　花旗經(jīng)濟學家彭程表示，國務院并未直接對通脹發(fā)出警告，這為逐漸采取緊縮措施留下了相當大的空間。彭程重申其對貨幣政策的預期，認為貨幣政策在今年年底之前將轉(zhuǎn)向中性，目前的公開市場操作可能會繼續(xù)。吳向紅表示，由于政府仍保持對增長的偏向，預計未來幾個月央行將在很大程度上保持利率、存款準備金率和人民幣匯率的穩(wěn)定。同時，央行還可能繼續(xù)依賴公開市場操作以管理流動性，并在四季度CPI增長數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)為正值、貿(mào)易順差擴大時加強對沖。另外，為了抑制通脹預期并防止?jié)撛诘馁Y產(chǎn)泡沫，政府在必要時還將推出更多有針對性的以及行業(yè)的特殊措施。